挖掘機(jī)七、八月部分企業(yè)賣斷貨!挖掘機(jī)今年2、3月就出現(xiàn)了大幅回升。從挖掘機(jī)品種來看,小挖和大挖銷售火爆,中挖平淡,我們當(dāng)時(shí)判斷小挖與房地產(chǎn)去庫存、園區(qū)建設(shè)需求增長有關(guān),大挖與一些有色礦需求回升有關(guān),另外,也與國二清庫存、國三挖掘機(jī)上市促銷也有一定關(guān)系。二季度銷量仍是下降,復(fù)蘇未能持續(xù)。而三季度小旺季提前到來,七、八月挖掘機(jī)連續(xù)正增長,八月挖掘機(jī)行業(yè)銷量增長45%,三一重工挖掘機(jī)銷量增長40%,市占率第一,徐工和三一挖掘機(jī)庫存緊張,恒立液壓挖掘機(jī)油缸也回升了30%,盾構(gòu)機(jī)油缸出貨量翻倍。相比2-3月挖掘機(jī)銷量增長,七八月的數(shù)據(jù)更有基本面的支撐:房地產(chǎn)市場持續(xù)火爆、PPP助推大型基建項(xiàng)目,我們認(rèn)為雖然8月高增長與去年基數(shù)低有關(guān),目前很多廠商和經(jīng)銷商經(jīng)營壓力仍很大,但是工程機(jī)械行業(yè)信心在回升,行業(yè)盈利已觸底。

　　起重機(jī)8月行業(yè)銷量也出現(xiàn)正增長。調(diào)研中了解,7月徐工汽車起重機(jī)增長58%左右,道路機(jī)械增長30%,旋挖鉆機(jī)增長57%,裝載機(jī)下降13%。預(yù)計(jì)8月徐工汽車起重機(jī)增長50%,9、10月訂單增長可期。中聯(lián)重科八月開始汽車起重機(jī)也出現(xiàn)了正增長。

　　2015年混凝土機(jī)械需求已降至冰點(diǎn)?；炷翙C(jī)械雖然開工小時(shí)有所回升,但是銷售仍疲弱。尤其是泵車,2015年銷量2000臺(tái)已跌至2011年的10%,主要是因?yàn)榉康禺a(chǎn)投資連續(xù)兩年下降,高鐵步入竣工高峰,目前混凝土存量設(shè)備利用率不高,經(jīng)銷商的資金壓力仍很大。上半年混凝土機(jī)械銷售收入仍是大幅下降。

　　其它小品種工程機(jī)械產(chǎn)品八月也出現(xiàn)回升。旋挖鉆機(jī)受益于基建增長最為明顯,8月壓路機(jī)銷量增長22%,推土機(jī)在去年低基數(shù)的基礎(chǔ)上銷量增長了兩倍,裝載機(jī)受大宗商量需求和挖掘機(jī)替代影響,仍下降13%。

　　行業(yè)矯枉過正,觸底回升

　　根據(jù)媒體消息,第三批PPP已下發(fā),項(xiàng)目500多個(gè)投資過萬億。今年6月初,財(cái)政部聯(lián)合20個(gè)部委啟動(dòng)了第三批PPP示范項(xiàng)目申報(bào)工作,目的在于推出一批可復(fù)制、可推廣的示范案例,來助推更多PPP項(xiàng)目落地。2014年財(cái)政部推出首批30個(gè)PPP示范項(xiàng)目,總投資額1800億元。2015年第二批PPP示范項(xiàng)目數(shù)量和總投資額分別為206個(gè)和6589億元,2016年明顯超前兩年。

　　工程機(jī)械今年開工小時(shí)持續(xù)增長。小松監(jiān)控的挖掘機(jī)月工作小時(shí)從今年2月開始,結(jié)束了2014年以來的下降,8月增長10%,1-8月開工小時(shí)平均增速6%。中聯(lián)重科泵車月工作小時(shí)緩慢回升,汽車起重機(jī)月工作小時(shí)已接近歷史高位,1-8月工作小時(shí)平均增速18%,塔機(jī)月工作小時(shí)平均增長15%。徐工今年1-8月挖掘機(jī)、汽車起重機(jī)、旋挖鉆機(jī)、壓路機(jī)月均工作小時(shí)增速5%、50%、37%、17%。三一挖掘機(jī)1-8月工作小時(shí)平均增長率為5%左右。存量設(shè)備利用率提升,新增需求必將回升,挖掘機(jī)、起重機(jī)行業(yè)7、8月銷量已開始正增長。

　　工程機(jī)械行業(yè)最差的時(shí)候正在過去,明年有望恢復(fù)增長。2011-2012年的信用銷售透支了需求,去年銷量已降至冰點(diǎn),工程機(jī)械投資者信心也崩潰,退出的代理商和生產(chǎn)企業(yè)在增加。根據(jù)行業(yè)專家的估計(jì),小松中國估計(jì)盈利持平,卡特略有盈利,行業(yè)渠道的問題還需要時(shí)間來解決,資金和回款壓力仍很大。但是,我們看到目前工程機(jī)械行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大幅下降,現(xiàn)在的客戶都是理性的、資信較好的,廠商也很理性,對客戶的資格審查很嚴(yán),嚴(yán)格控制首付和庫存,今年客戶還款的逾期率也在下降,以三一挖掘機(jī)為例,逾期率只有2013年的60%,明顯改善。目前,三一監(jiān)控挖掘機(jī)的開機(jī)率已回升至2/3,平均工作小時(shí)也在持續(xù)增長。挖掘機(jī)目前存量市場為120-140萬臺(tái),每年正常的更新也應(yīng)該有8萬臺(tái)需求(一般中型挖掘機(jī)工作8000小時(shí)更新,而實(shí)際上用到1.2-1.5萬小時(shí)),而去年銷量降到5.6萬臺(tái)已經(jīng)不正常了,所以我們判斷工程機(jī)械行業(yè)反彈在即,目前在盈虧平衡點(diǎn)附近,一旦銷售回升,盈利將大幅改善。

　　四季度策略性做多工程機(jī)械板塊

　　工程機(jī)械行業(yè)矯枉過正,最差的時(shí)候正在過去,下半年到明年有望恢復(fù)性增長,業(yè)績將得到改善,雖然相對估值仍然較高,也很難從成長和股價(jià)的視角來看,但是周期股通常是買在業(yè)績拐點(diǎn)和高PE時(shí),并且各家龍頭企業(yè)也在積極轉(zhuǎn)型或并購,并且都在實(shí)施降成本的戰(zhàn)略。我們認(rèn)為四季度可以策略性看多工程機(jī)械,主要看好受益于基建的品種:挖掘機(jī)、汽車起重機(jī)、旋挖鉆機(jī),推薦有長期競爭力的民營企業(yè):三一、中聯(lián)、徐工,也關(guān)注市值相對較小的:恒立油缸、柳工、徐工、山推。